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转自：期货日报
特朗普上任后秘书对好意思国入口商品征收关税，市集对公共爆发生意结巴的担忧情谊抓续发酵，宏不雅利空施压盘面，对锌价上方酿成一定压制。但因春节假期时间锌锭累库不足预期，重复卑劣复产预期复旧，节后锌价局促回调后颤动企稳，罢休2月14日收盘，沪锌主力合约收盘价为24125元/吨，较节前高潮1.99%。
关税计谋激发生意担忧，宏不雅情谊偏空
2月1日，特朗普发布三项新的行政令，对来自加拿大、墨西哥和中国的入口商品征收新关税，其中加拿大和墨西哥的关税为25%，中国为10%。此外，特朗普还默示，贪图对欧盟商品征收关税，并可能对一系列特定行业的入口商品征收关税，包括揣测机芯片、制药、钢铁、铝、铜、石油和自然气，并谈判于2月18日征收石油和自然气关税。
列国针对特朗普发布的关税计谋进行了相应的反制法子，关税计谋的不笃定性激发市集对公共生意垂危局势的担忧，加重有色金属价钱短期内的波动。此外，关税计谋可能激发的生意结巴使得市集避险情谊较重，投资者更倾向于购买黄金等避险钞票，对有色金属等工业品需求着落，导致有色金属价钱承压。
矿端趋松预期冉冉已矣，资本端复旧浮松
2024年，铅锌矿山因天气、事故等原因只怕减停产较多，重复2023年停产的Aljustral mines、Middle Tennessee等矿山并未复产，重启及新建矿山投产不足预期。国际真金不怕火厂则处于复产阶段，对锌矿需求增多，矿端资源抓续偏紧，加工费加快下滑，国产锌精矿降至1500元/吨以内，入口锌精矿加工费降至-40元/吨。
2024年四季度，国内虽有冬储需求，但跟着国际OZ矿、Kipushi矿、Tara矿等矿山无间步入正轨，以及国内火山云、银珠山等矿山常常分娩，市集预期锌精矿偏紧格式将有所缓解，生意商采购资本冉冉企稳回升。春节假期收尾后，因前期真金不怕火厂备库较为迷漫，真金不怕火厂原料库存升至28天傍边，且对后市加工费抓续看涨，部分真金不怕火厂采选2月减少原料采购，鼓励国内多地加工费显赫高潮。罢休2月7日，国产锌精矿加工费为2600元/吨，入口锌精矿加工费为15好意思元/干吨，矿端趋松预期逐步已矣，原料不足对真金不怕火厂生产规章浮松，资本端复旧浮松，真金不怕火厂利润有所好转，供给端增量趋势广袤。
复工较慢，且节前备库迷漫，市集成交清淡
从节后复产情况来看，把柄机构调研数据，罢休2月13日（农历正月十六），宇宙13532个工地开复工率为23.5%，农历同比减少16.38个百分点；劳务上工率为27.5%，农历同比减少10.53个百分点；资金到位率为35.0%，农历同比减少6.61个百分点；环比增速均慢于前年农历同时，短期内锌锭破费难见显赫改善。
从市集成交来看，生意商出货较多，但盘面督察高位，卑劣企业节前已进行成例备库，原料库存较为迷漫，对锌锭接货意愿不彊。虽有部分刚需订单开释，但全体出货及成交仍较差，地区升贴水抓续走低。
从库存角度来看，春节时间卑劣企业休假较多，采买提货减少，而真金不怕火厂多常常生产抓续发货至社会仓库，使得锌锭库存环比大幅增长。罢休2月13日，锌锭七地库存总量为12.33万吨，较节前增多75.14%（增多5.29万吨），但与往年比拟，因厂提比例增多及物流运输受限，本年春节锌锭累库量不足市集预期，库存全王人水平处于往年同时相对低位，为锌价提供一定复旧。
图为国产锌精矿加工费与锌价走势
全体来看，春节时间宏不雅扯后腿握住，好意思元指数抓续走高，对有色金属酿成一定压制，但基本面累库幅度不足预期，锌价回调幅度有限，节后锌价走低回升后颤动整理。
后市来看，特朗普关税计谋激发公共生意垂危局势担忧，加纷乱批商品价钱波动，市集情谊偏空对锌价酿成一定压制。从基本面来看，跟着矿端趋松预期冉冉已矣，原料偏紧规章有所浮松，供给端虽尚无澄澈放量，但增量趋势广袤；需求端尚需恭候还原，基本面矛盾尚不卓著，短期锌价高潮能源有限。后续跟着卑劣全面复产及通胀预期走动升温，锌价或将迎来上行助力，抓续关心宏不雅计谋变动及凹凸游复产情况。（作家单元：宏源期货）
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