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春节假期技术，跟着特朗普政府新关税策略落地，西洋股市冲高回落，亚太股市和国际油价大幅下落，然而黄金价钱走势一花独放，大幅高潮。
咱们以为，受好意思国关税策略、好意思联储货币策略和巨匠债务问题等身分影响，风险钞票改日可能再次阅历剧烈波动，避险钞票将不绝受到市集嗜好，黄金值得不绝树立。此外，侧目风险和“去好意思元化”两大底层逻辑愈加踏实，黄金牛市短期不会禁止。
避险情谊加多推升国际金价
春节假期技术，好意思元指数冲高回落，对黄金的压制作用较弱。好意思元走强，一方面受国际避险情谊影响，尤其是特朗普关税策略的不祥情味激发市集担忧，有“惊愕指数”之称的VIX指数大幅反弹。另一方面，好意思国经济好于预期，导致好意思元不绝增值。数据显现，客岁四季度好意思国实质国内分娩总值（GDP）按年率盘算环比增长2.3%，低于客岁三季度的3.1%，但好意思国个东说念主破费开销（PCE）环比增长4.2%。
黄金价钱高潮，主要原因是市集避险情谊加多。特朗普2月1日签署行政令，认真开启新一轮“关税战”。特朗普政府的关税策略可能遥远主导市集情谊走向，以下几点值得投资者关心：一是特朗普屡次提到用关税加多联邦预算，这需要对更多经济体征收更高的关税；二是特朗普警告制造业企业需要迁回好意思国，唯有遥远性关税策略颁布后，智商收尾制造业回流；三是特朗普并不以为加征关税会导致好意思国经济阑珊，这意味着特朗普政府会不绝挥舞关税“大棒”。
好意思联储暂停降息并非货币策略转向
好意思元实质利率下降促使黄金投资需求回升。本周，推测好意思元实质利率的10年期TIPS收益率一度降至2.09%，此前曾涉及2.34%的高位，客岁同期为1.9%；与此同期，巨匠最大的黄金ETF——SPDR黄金合手有量升至865.63吨。
从货币策略来看，1月好意思联储议息会议暂停降息并非货币策略转向，而是参加策略不雅察期。1月好意思联储议息会议决定，将联邦基金利率的成见区间保合手在4.25%至4.5%不变，这是客岁好意思联储开动这轮降息周期以来初次暂停降息。这次暂停降息富有在市集预思之中。1月利率声明删掉了劳能源市集供需偏宽松和闲适率有所上升的说法，改成“近几个月闲适率稳固在低位，劳能源市集气象还是端庄”。
不外，鲍威尔在新闻发布会提到，1月利率声明中删除“通胀”表述并不虞味着通胀再次上升，好意思联储的策略利率显赫高于中性利率，这意味着好意思联储再次降息前需要看到更多的数据率领，当今处于不雅察期。
值得翔实的是，当今好意思国经济增长动能有所放松。经通胀调度后的客岁四季度好意思国实质GDP按年率盘算环比增长2.3%，不足预期的2.6%，也低于客岁三季度的3.1%。2024年全年好意思国GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%。客岁四季度，好意思国PCE环比增长4.2%，高于预期的3.2%，也高于前值的3.7%。
从收入和储蓄率来看，PCE很难保管健硕势头。数据显现，好意思国客岁12月个东说念主收入环比高潮0.4%，与预期合手平，实质可运用收入聚拢第二个月险些莫得增长，这可能会使更多破费者动用储蓄去破费，而客岁12月储蓄率已降至3.8%，达到两年来的最低水平。此外，客岁12月PCE发扬健硕很大可能是破费者试图在价钱高潮之前囤积商品，因为他们惦记特朗普政府的关税策略导致商品价钱高潮。
黄金需求健硕
投资需求发力和特朗普政府的关税策略促使黄金加快流向好意思国，伦敦市集现货黄金供应病笃也鼓舞黄金高潮。出于对特朗普可能对好意思国入口黄金加征关税的担忧，黄金市集参与者正在加快将现货黄金从伦敦输送至纽约的COMEX黄金仓库。纽约COMEX黄金逐日现货委派量在1月底激增，伦敦现货黄金市集的黄金租借利率一样攀升至2008年以来新高。据英国金融时报报说念，从英格兰银行金库索求黄金的恭候时辰已从底本的不到一周延伸到4至8周。
此外，黄金的货币属性发力，央行购金算作健硕。相较比特币，黄金更能对冲好意思元走弱和巨匠货币体系重构带来的信用风险。据高盛估算，客岁11月巨匠央行及机构在伦敦场酬酢易市集的黄金买盘达到117吨，远高于此前预期的46吨。此外，中好意思科技层面的博弈可能加快巨匠“去好意思元化”。
图为COMEX黄金价钱走势与SPDR黄金合手有量
说七说八，由于特朗普政府的关税策略仍存不祥情味，市集避险买盘大增，黄金价钱合手续高潮。好意思联储暂停降息并非货币策略转向，仅仅参加不雅察期。短期好意思国黄金抢入口效应、巨匠加快“去好意思元化”和央行购金算作王人为黄金价钱带来强力撑合手。投资者不错不绝树立黄金，并通过芝商所COMEX黄金每周期权和上期所黄金期货、期权来对冲风险。（作家单元：广州金控期货）
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包袱剪辑：张靖笛